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前瞻银行19年半年报

戴志锋 原创 | 2019-07-17 11:53 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:银行 A股 投资 

  半年报营收同比:预计国?#34892;?#22312;10%,股份行18%;小银行20%左右。基数原因使营收2季度仍能保持同比高增:假设在存贷利差环比稍降背景下,我们预计净息差环比微幅下降8-10bp,1-2季度非息累积同比依旧分别为20%、15%,则国?#34892;小?#32929;份行半年报营收同比较1季度下降0.5个点左右、国?#34892;?#22312;10%,股份行18%;小银行半年报较1季度略降2个点,在20%左右。

  净息差分析与中收:存贷利差略收窄,主动负债利率环比贡献较小。1、存贷利差:供求弱平衡及结构因素驱使下,贷款利率缓慢下行,但存款压力相对减缓,存贷利差降幅预计不大。2、主动负债利率:对净息差环比贡献较小,同比主动负债资产差额大的受益较多。中收:传统业务高增,创新业务平稳。1、传统中收业务预计继续保持高增速:银行低风险偏好下对零售资产的?#38750;?#36827;一步加大。2、创新业务预计平稳:理财预计?#20013;?#25215;压;委贷、信托等非标资产收缩放缓,对中收有一定支撑;19年以来保费收入保持较高的增长,预计银行在代销业务上的收入也有一定高增。

  资产质量近期压力不大,不良率保持稳定。总体银行业的资产质量压力目前不大:1、资产质量虽然与宏观经济高度相关,但时间有滞后性。2、资产质量与宏观经济是“弱周期的”逻辑:经济缓慢下行,资产质量的压力近期不大。(详见我们年度策略:银行2019年策略:“弱周期”or“强周期”)3、微观逻辑:存量风险消化较多,新增授信更为谨慎。银行刚从资产质量压力中走出来,放贷是比较谨慎的,新增以按揭和大?#25512;?#19994;为主。

  拨备有释放空间,预计利润增速与一季度持平,国?#34892;?.2%、股份行9%,小银行14%。1、存量拨备处于较高水平,有释放利润的空间。2、1季度营收高增,银行以丰补歉大幅计提拨备,拨备反哺利润空间进一步加大。3、净利润对信用成本敏?#34892;?#36739;高,我们对信用成本对净利润做了敏?#34892;?#20998;析?#22909;?#23569;计提5bp信用成本,净利润同比增速可提升2.5个百?#20540;恪?/p>

  银行资产负债表:整体平稳高增?#29615;?#21270;趋势加剧,强者愈强。1、负债端呈分化趋势:2季度行业整体存款保持8.4个点平稳高增,存款呈现向上市大?#34892;?#38134;行集中的趋势。包商破刚兑以来,?#34892;?#38134;行主动负债承压。2、负债端分化加速驱动资产端的分化:2季度信贷整体保持13个点平稳高增。流动性分层背景下城商行缩表?#36164;?#21033;?#25910;?#22269;?#34892;信?#32622;力度大幅上升。

  银行板块投资建议:稳健收益的来源。银行半年报?#20013;?#31283;健,预计不会有雷;预期经济缓慢下行,限制板块弹性;但低估值、业务?#20013;?#31283;健能为板块带来稳健收益,大规模机构资金会青睐。个股方面,核心资产逻辑会?#20013;?#30475;好?#34892;?#38134;行、宁波银行;我们7月金股是常熟银行。偏进攻性的组合是:南京银行和兴业银行;偏防御的组合是工商银行、建设银行和农业银行。

  风险提示?#24405;?#32463;济下滑超预期。金融监管超出预期。中美协商进度不及预期。

个人简介
深圳市微付收科技公司创始合伙人。曾在海通证券、华泰证券等机构任首席银行业分析师,2009~2013年连续5年入围《新财富》银行业最佳分析师,其中2013年获《新财富》银行业最佳分析师第3名、21金融行业分析师第2名、“水晶球”银…
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